投資要點
事件：公司發佈年報和一季報，2016 年營收17.46 億，同比增長33.65%，歸母凈利潤1.66 億，同比增長46.57%，2017 年Q1 營收5.41 億，同比增長101.29%，歸母凈利潤4969 萬，同比增長146.42%。
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中泰電子觀點：小間距業務高速增長，大亞灣產能儲備充足保障未來持續增長動力。2016 年小間距業務營收8.83 億，同比增長82.34%，其中海外市場銷售5.40 億，同比增長94.25%，國內銷售3.43 億，同比增長66%,總訂單11.06 億，同比增長97.73%，2016 年是小間距市場的元年，其不但在公安等傳統領域紮根，更在高端商店、會議室、公共場所等商用顯示領域全面放量，尤其是海外市場空間廣闊，公司深耕海外高端渠道多年，有望率先受益；大亞灣一期廠房SMT 車間計劃已在9 月份開始試產，目前公司小間距產能可達15,000m?/月，預計年產值超過20 億，二期廠房將於2017年下半年竣工，產能已經不再是公司小間距業務的瓶頸，目前小間距市場滲透率仍然不到20%，行業空間仍然廣闊。
雷迪奧渡過陣痛期，諸多佈局有望在17 年進入收獲期。雷迪奧2016 年營收約4 億，同比增長28%，但由於高端市場進展的加劇，高利率產品占比有所下降，實現凈利潤7553 萬，小幅下滑1.25%，面對發展瓶頸，雷迪奧果斷求變，借助上市公司的平臺優勢，堅定不移的向舞臺演藝綜合性解決方案供應商轉型，通過參股、外延並購的方式往創意視頻內容制作、舞臺控制系統、舞臺機械、舞臺燈光、 AR/VR 等領域進行縱深式探索，以此打造完整、可持續的高端視覺領域生態鏈，我們看好雷迪奧的戰略佈局和高端產品設計能力，公司的新產品組合和整套解決方案有望在2017 年進入收獲期。
供應鏈與利益機制理順，外延並購協同共振，助力“SMART”戰略加速落地。
台陽台裝修達人網-陽台防水,陽台漏水,陽台外推,陽台擴建,陽台鐵窗安裝 此前公司成功發行三年期定增（大股東認購超過83%,10.56 元/股），並推出覆蓋面較廣的股權激勵方案綁定核心員工利益（解鎖條件為2017-2019年凈利潤分別不低於2.52/3.19/ 4.20 億元），股權激勵凝聚高管與核心員工動力；此外公司持續增資海外子公司加速渠道拓展，堅定看好“洲明+雷迪奧”雙品牌聯動優勢，海外市場已取得階段性突破；近日公司公告擬以不超過9500 萬元收購稀缺高端照明品牌愛傢照明65%的股權，全方位佈局高端視覺板塊，有望與原有業務協同共振，快速擴張公司高毛利產品組合。公司內部機制與外延佈局順暢清晰，“SMART”智慧洲明戰略加速落地，我們認為公司2017 年整體規劃有序推進，看好公司多業務協同共振帶來的海內外業績持續增長。
投資建議：我們預計公司2017/2018/2019 年凈利潤分別為3.35/5.03/7.11 億元，對應EPS 為0.55/0.83/1.17 元。考慮公司業績的持續高增長和在創意設計智能照明等新興領域的佈局進入收獲期，且公司外延拓展戰略明確，給予2017 年40 倍估值，目標價22 元，“增持”評級。
油煙處理設備 風險提示：商用小間距市場表現不及預期；海外市場拓展不及預期；產能釋放不及預期。
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